每日报道：华安证券：给予鼎龙股份买入评级
来源：证券之星 2023-04-12 11:02:47
(相关资料图)
华安证券股份有限公司胡杨,赵恒祯近期对鼎龙股份进行研究并发布了研究报告《平台型材料公司雏形初现，各类半导体材料多点开花》，本报告对鼎龙股份给出买入评级，当前股价为25.9元。
鼎龙股份(300054)
事件
2023年4月10日盘后，公司发布2022年年度报告。公司2022年实现营业收入27.21亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长82.66%；实现扣非后归母净利润3.48亿元，同比增长68.47%。
业绩点评
公司业绩处于预告区间内。公司22Q4实现营收7.66亿元，同比增长8.72%，环比增长19.16%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长51.37%，环比减少5.05%；实现扣非后归母净利润0.79亿元，同比增长38.04%，环比减少17.30%。
①公司22年营收同比增长15.52%主要系：CMP抛光垫产品的销售收入同比大幅增长，且CMP抛光液、清洗液产品，及柔性显示材料YPI、PSPI产品开始放量；
②公司22年归母净利润同比增长82.66%，扣非归母净利润同比增长68.47%主要系：
新业务板块CMP抛光垫业务的利润随营收增长而大幅增加，耗材板块总体利润由于营收增大、产品毛利提升和汇率变动影响，利润同比增幅明显。
平台型材料公司雏形初现，各类半导体材料进度多点开花
①公司22年CMP抛光垫实现销售收入4.57亿元，同比增长51.32%。作为国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫的国产供应商，深度渗透国内主流晶圆厂供应链，国产替代领先优势明显，龙头地位已经确立。
②公司22年CMP抛光液、清洗液产品实现营收1789万元。公司多款CMP抛光液、清洗液产品在客户端持续规模化销售，其余各制程产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段，销售有望持续快速放量。
③多款先进封装材料取得客户验证进展：
临时键合胶（TBA）：已完成国内某主流晶圆厂送样，客户端验证已接近尾声，量产产品导入工作正在进行中；
封装光刻胶（PSPI）：目前已完成某大型封装厂的客户端送样，验证工作稳步推进；
底部填充胶（Underfill）：已经完成小试配方开发，目前正在进行应用评价工作，争取2023年下半年实现客户端送样。
YPI赢者通吃，市占率不断提升；PSPI打破国外垄断，22Q3实现量产
①公司为国内唯一实现量产出货的YPI供应商，现已覆盖国内所有主流AMOLED客户形成批量规模化销售，产品竞争力市场份额不断提升。
②公司PSPI打破国际友商十余年来的独家垄断。公司在已实现武汉本部PSPI年产200吨产业化，同时鼎龙（仙桃）1000吨的PSPI二期扩产项目预计于2023年实现量产。
③封装材料TFE-INK、低温光阻材料OC、高折OC、高折INK等其他面板新材料也在按计划开发中。
投资建议
我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.50、6.89、8.91亿元，对应市盈率为45、36、28倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.2亿，根据现价换算的预测PE为47.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎龙股份（300054）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
